[6월 8일 사실과의견] 유가 언제까지 올라갈까??

★ 정보에서 사실과 의견을 구분 할 것
◆ 국 제
- 타겟 “재고 너무 많아 2분기 이익↓
4월 말 기준 재고 전년比 43%↑
현재 분기 초과 재고 신속히 없앨 예정
인플레에 쇼핑 습관 전환 중
임의소비재보다 식음료 등 생필품 우선
2분기 이익률 5.3%→2%로 감소 전망
월마트도 재고 33% 증가

- 세계 성장률 전망치 낮춘 세계은행
1월 4.1% → 4월 3.2% → 6월 2.9%
데이비드 맬패스 세계은행 총재
스태그플레이션, 우크라전쟁, 중국 봉쇄
상당수 국가에서 침체 피하기 어려울 것
글로벌 인플레 내년 완화, 그래도 높아

- 빅스텝 밟은 호주중앙은행(RBA)
연 0.35%→0.85% 50bp 인상
2000년 2월 이후 최대폭 인상
예상보다 인플레 높았다.
향후 정책 정상화 과정서 추가 조치

- 속절없이 추락하는 엔화
20년 만에 최저 엔달러 18개월새 30%↓
통화 완화정책 고수, 엔저 가속
국채이자 부담 등 원인
엔저로 기업 투자 늘리고
수출 실적개선 전망했지만
해외공장 많아 효과 기대이하

- 천정부지 유가 장중 120불 돌파
산유국들 50% 증산 결정에도
치솟는 기름값 잡기엔 역부족
증산량 못 채울 것 관측도 나와
中 봉쇄풀리며 에너지 수요 증가
美는 휘발유값 연일 최고치 경신
러 감산 지속 땐 175弗 가능성도

- 美천연가스 올 들어 150% 올라
연말까지 15% 더 뛴다 의견도
러전쟁, 투자감소로 재고 줄자
美6월물 가격 14년 만에 최고
석탄도 수요 몰리며 3배 이상↑

- 에너지 가격 급등에 속수무책
美 日 유럽 원전 속속 재가동
우크라전쟁 여파 다시 뜨는 원전
日후쿠시마형 원전 내년 가동
체르노빌 겪은 동유럽서도 확대

- 머스크, 트위터 비싸게 사기 싫다
인수 철회 꺼내든 머스크
계속 가짜계정 문제 삼아 경고
머스크가 제시한 주당 54弗
지금 주가보다 25% 높아 손해
일각선 ‘인수가 깎기 전략’ 분석

- 렌터카 요금 2~3배 치솟는 美 유럽
방역 풀려 소형차 수요 느는데
완성車업체는 반도체 품귀에
수익성 좋은 고급 대형차 주력
중국산車 렌터카시장에 등장도

- 고졸도 高연봉 준다. 美휴학 열풍
임금 인플레에 취업선택 늘어
올해 대학 진학생 4.7% 감소
장기적으론 고용시장에 손실

- 화물연대 총파업
中봉쇄 풀리니 국내서 날벼락
산업현장 곳곳 비명
장기화 땐 건설현장 셧다운
현대체철 철강 운송 전면 중단
시멘트는 차주 절반이 화물연대
보복 두려워 운송 나서기 꺼려
수도권 주류 도매상 직접 수령

- 미 재무장관 재닛 옐런 발언
인플레이션 받아들이기 힘든 수준
한동안 높을 것, 낮추는게 최우선 정책
반도체, 산업 경쟁력과 안보 위해 중요
석유회사들, 생산 확대 유인 있다.

- CS 선임전략가 팰프리 발언
인플레가 기업 이익률에 본격 영향
매출EPS 수정치 상향했으나 마진은 하향
이익률 높은 기업은 수혜, 낮은 기업은 반대
셰브런 디어 3M 긍정, 월마트 아마존 부정

- 모건스탠리 ”테스라 이익률 하락“
가장 통합된 완성차 기업, 머스크 경고 주목
상하이 생산↓ 베를린 오스틴 비용↑
비용 통제 감안 때 이익률, 1분기 고점 예상

- 데이터트렉리서치 창업자 발언
Fed풋, 주식 아니라 채권 시장 중심으로
Fed, 70년대比 채권 금리 낮아야 한다 알아
채권 3%서 멈추지 않으면 곤경

- 모건스탠리 CIO 윌슨 발언
기업 실적 악화가 점차 역풍 키울 가능성
한달간 생필품 판매 붕괴
명백한 침체는 없어, 기업들 가이던스 하향
2분기 실적시즌까지 현 수준 유지

◆ 금 융
- 대출금리 또 올랐네
주담대 최고 年8% 될 수도
금융채 5년 만기 금리채 금리↑
시중銀 신용대출 금리도 뛰어

◆ 산 업
- 구글 인앱결제 꼼수에
멜론도 가격 인상
月이용료 10%씩 올리기로
지니 벅스뮤직도 인상검토

- 애플 비장의 무기 M2칩 공개
아이폰-패드-맥북 생태계 강화
M1보다 그래픽처리 35% 빨라
M2 탑재한 맥북제품 내달 출시

- 삼바, 노바티스와 첫 CMO 계약
1005억 규모, 협력 물꼬
올 누적수주액 5000억 달해
글로벌 톱10 절반이 고객사

- 외인 선물 매도, 10개월 만에 최대
인플레 우려에 韓자금부터 뺐나
코스피200선물 1.4만계약 매도
코스피 2626 1% 넘게 하락

- 인플레 바람 타고, 종합상사 상승세
종합상사들 해외 유전 광산 보유
원자재 가격 폭등 직접적 수혜
LX인터, 올 저점 대비 78% 급등
포스코인터 삼성물산 동반 상승

- 동남아산 패널 관세 유예
쨍하게 볕든 미국 태양광株 
연초이후 하락세 딛고 반등
발전장비社 21%↑
태양광 ETF도 4% 넘게 뛰어
2024년까지 발전량 3배 확대

- 사견
美10년물 국채금리 3.0%만 뚫고 오르면 바로 수급 붙으면서 밀어내리고 있습니다. 금주는 금요일 물가발표까지 서로 눈치만 보는 장세가 예상됩니다.

기저효과 배제로 인한 CPI하락을 전망했던 연초와 달리 여전히 8%대의 높은 물가를 유지하고 있습니다. YoY를 많이 주목하는데 사실 MoM이 훨씬 중요합니다. 말 그대로 ‘상승률’입니다. +면 계속 인플레는 증가하는 방향입니다. 러시아 전쟁으로 촉발 된 원자재 가격 상승이 슬슬 제품까지 전이되는 시점입니다. 아직 금리인상의 효과를 언급하기에는 여전히 75bp라는 낮은 금리와 실물경제에 대한 영향을 주는 지연시간을 고려하면 큰 하락은 기대하기 어렵습니다.

지난 리포트에서 언급했던 소매재고와 도매재고의 상승세를 말씀드린적 있는데 결국 타겟과 월마트가 오늘 재고 상승분에 대한 언급을 했습니다. 기업들의 2분기 실적이 마이크로소프트도 그렇고 계속해서 하향 조정되고 있습니다.

유가에 대한 이야기가 많은데 아래에 그림으로 어제 정리를 좀 했는데 참고 바랍니다.
수요증가와 공급감소는 어려워 보입니다. 러시아산 원유에 대한 공급감소도 이미 반영 된 상태로 120불 까지 튀어올랐고 추가적인 공급감소도 기대하기 어렵습니다.
수요감소는 언제든 PMI 빠지면서 가시적으로 나올 수 있는 요소입니다. 다음 중국의 산업생산이 빠진다면 하락 압력 받을 수 있습니다.
공급 증가의 경우 바이든 중간선거를 앞둔 시기로 다양한 방법을 취하고 있습니다. 시추시설에 대한 정부의 허가는 계속 나는데 투자가 어려운 상황입니다. 심지어 투자 증설도 시간을 필요로 해서 단기적 공급 증가를 기대하긴 어렵습니다. 비축유 방출 또한 일시적이기도 하고 그 동안 많이 방출해서 비축분을 많이 소진했습니다.
차라리 오펙의 증산 합의가 가장 유력해보이는데 오펙에 가입 된 개도국들의 시추 설비는 증산을 따라갈 여력이 없습니다. 그래서 증산 합의에도 불구하고 유가가 고공행진 중인데 사우디 주도하에 얼마든지 추가 증산 가능해보입니다.
사우디 같은 산유국 입장에서도 너무 높은 유가는 친한경 에너지로의 전환을 가속화 할 우려도 있고 미국이 셰일오일 퍼 올리기 시작하면 치킨게임이 될 우려가 있어서 적당한 가격을 유지할 필요가 있습니다.

결론은 경기둔화發 수요감소와 오펙의 적

극적인 증산으로 유가는 몇 달 내로 안정세 전망합니다. 고점 130불 잡고 인버스 모아서 100불까지 가능해 보입니다. 보수적으로 접근해도 추가적인 상승보단 보합이나 하락 요인이 많습니다.

투자하실 때는 정유주와 원유투자를 구분해야 합니다. 저희 방에 있는 정유사분의 의견으론 항공유에 대한 수요가 크게 증가하면서 정유주들의 수익이 크게 개선될 확률이 크다고 의견 주셨습니다. 유가가 직접적으로 정제마진에 반영되기까지 시간이 있겠지만 정유주 숏은 비추하셨습니다. 투자에 참고하세요

#사실과의견
출처: 한국경제 신문 (06월 08일)